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事項：2016年1-11月，全國規模以上工業企業利潤累計同比增長9.4%，前值8.6%；產成品存貨同比增長0.5%，前值-0.3%；資產負債率56.1%，前值56.1%；應收賬款凈額同比9.0%，前值9.4%。
主要觀點
PPI快速回升支撐利潤改善，行業間利潤分化。PPI和PPIRM(滯后6月)的增速差在11月從前值5.6%跳升至7.1%，結合工業生產保持穩定，PPI回升仍舊是支撐利潤改善的主要因素。分產業鏈來看，上游行業利潤同比繼續快速改善，其中煤炭價格在11月雖震蕩加劇，仍處于年內高位，帶動煤炭開采業利潤累計同比從前值113%大幅飆升至157%，石油、黑色、有色開采等其他采礦業也均實現利潤增速的小幅回升。中下游利潤分化，食品制造、化纖、造紙、設備制造、TMT、有色冶煉等增速回升，關注上述行業利潤改善的可持續性；鋼鐵、汽車、醫藥、公用事業等增速降低。
國企利潤增速反超私企。從不同所有制類型看，6月至今國企和私企利潤增速持續分化，1-11月國企利潤累計增速8.2%，較前值回升3.4個百分點，為2014年以來的最高增速；私企利潤累計增速5.9%，已連續三個月創年內新低。2004年至今，只有在2009年“四萬億”期間，國企利潤增速大幅高于私企，本次在原材料價格暴漲的帶動下，國企利潤增速再次反超私企，以侵蝕私企利潤為代價的國企利潤回升根基并不牢固。
國企去杠桿仍未實質性啟動，2017年能否有所突破？從杠桿率來看，11月工業企業資產負債率56.1%，和前值持平，其中國企61.6%，民企51.1%，國企顯著高于民企。私營企業仍在主動降杠桿，但國有企業資產負債率在9、10月小幅降低后再次回升至8月的水平，國企去杠桿遲遲未能實質性開啟。中央經濟工作會議已明確要求抓住僵尸企業的牛鼻子，并把降低企業杠桿作為去杠桿的重中之重，若能以處置僵尸企業為核、實現去產能和去杠桿的良性互動，再結合債轉股的加速推進，國企去杠桿有望在2017年實現突破。
庫存持續回補，應收賬款改善程度不及利潤。庫存方面，三季度至今工業產成品庫存同比跌幅持續收窄，11月已實現轉正，同比0.5%，較前值回升0.8個百分點，在PPI持續回升的帶動下，預計企業庫存回補將延續至2017年一季度。應收賬款方面，11月應收賬款凈額同比9.0%，較前值回落0.4個百分點，但總體上仍呈現震蕩上升的走勢，企業現金流改善程度并沒有利潤體現的那么樂觀。
（本文轉自東方財富網） |
